陕西君研投资管理有限公司
029-68566830
您所在的位置:
行业资讯
NEWS CENTER
我们将会在金融投资信息中为您推荐最值得您查看的信息,并为您提供最快的金融动态。
We will recommend the most worthy of your view of the information in the financial investment information, and provide you with the fastest financial dynamics.
医美
| 发布时间: 2021-03-08 11:09:45 | 分享到:

00元人民币。再如热玛吉,单次费用通常在3万元左右。在经济持续增长和城镇化进一步发展的大背景下,中国居民的人均可支配收入在 2014 年到 2019 年间实现了持续增长。国家统计局数据显示,2019 年,全国居民人均可支配收入突破3万大关,同比名义增长8.9%。 2014-2018 年全国居民人均可支配收入的年复合增长率达到8.8%(见下图:

 \

在收入不断增长的同时,人们的消费需求也在发生变化,提升生活品质、丰富文化娱乐体验、休闲度假、养生健康等消费升级领域的消费占比越来越大。医美消费也归属于消费升级领域,近年来随着医美技术的成熟、居民观念的改变和营销的推广普及,医美消费逐步地从小众走向大众,行业需求开始呈现出爆发式的增长。

5)技术进步

新技术的发展和应用不仅为医美发展提供实质支持,还推动了微整形服务效果及安全性的提升,丰富了微整形的项目内容,促使更多消费者接受微整形服务。科研水平的提升促使光电美容类微整形项目频出,如光子嫩肤(主要功效为紧致肌肤、淡化色斑及平缓轻度皱纹)、热玛吉(主要功效为紧致肌肤,极大程度的平缓皱纹,主要消费者年龄层为30岁以上)、线雕(主要功效为提拉下垂的肌肤,主要消费年龄层为40岁以上)。多种类的光电美容项目互为补充,满足了各年龄段的多种需求,成为驱动行业全面发展的重要因素。以光电类美容—热玛吉技术的进步为例技术迭代降低了消费者术中痛感,优化了术后效果。

局部注射类项目整形效果高度依赖整形材料的品质,科技的发展推动局部注射类材料的更新换代,使现代微整形材料的应用更加广泛。以玻尿酸为例,最初,原始提取方法操作复杂、成本较高,致使玻尿酸注射整形价格高昂,难以推广和普及。此后,新的制备方法-微生物培养法,此时玻尿酸虽然实现了规模化生产,但仍然饱受链球菌污染的威胁,难以保证消费者的健康安全。经过不断更新迭代2010年科学家研制出了新菌种合成的玻尿酸,使玻尿酸在降低成本、提高纯度、免受细菌污染的同时,还能自如控制分子量大小,使填充效果更佳玻尿酸材料的发展使玻尿酸注射在不开刀、恢复时间的前提下,可以实现祛皱,隆鼻、丰唇、隆下巴、丰太阳穴、填充泪沟和塑造苹果机等效果,能够最大程度地改善面部形态,备受消费者青睐。

综上所述,通过横向拆解医美的产业价值链,①在需求方面,人均可支配收入提升、女性崛起和社会包容度提升是主要因素,伴随着目前为医美主力的年轻女性年龄提升,医美年龄圈层扩大,我国医美渗透率有望快速提升。非手术类的轻医美创伤小、风险低,具有低价高频的优势,占比预计持续提升。②在医美技术方面,随着中国医美技术的进步和国外先进技术的引进,我国医美技术的安全性和快捷性显著提升。③在政策完善方面,政府不断出台政策支持医美行业的规范化,并对非法医美现象进行严打。

四、纵向延伸:壁垒高筑  赛道细分

医美领域拥有广阔的市场前景早已成为产业界和资本市场共识,相比海外 10%的渗透率,我国医美在人群中的渗透率仅2%,而且中国医美每千人诊疗次数为14.8次,约为日本的1/2美国的1/4左右。医美行业产业链庞大,从产业链各环节参与者类型看,总体呈现“枣核状”结构。上游主要包括药品、耗材、器械生产供应厂商,集中度较高,盈利能力强,发展至今已趋于规范中游为医疗美容机构,包括公立医院整形美容科、大型连锁整形医院、中小型民营整形医院、小型私人诊所等多种类型,构成较为庞大且过于分散目前中游仍处于整合阶段,鱼龙混杂,竞争激烈。下游终端市场主要销售终端和医美消费者组成销售终端包括了线上渠道和线下渠道。详细结构图见下图: 

\

如此庞大的市场,竞争风险几乎是医美产业最不容忽视的经营和投资风险,只有拥有持续开发性能优异、具备高壁垒产品的能力才是企业取得长期确定性成长的根源相比癌症用药等具备很强刚需特性、产品开发又拥有较高技术壁垒和行政壁垒的领域,医美产品具备鲜明的非必须/可选消费品属性

医美行业的纵向延伸的切入点是产品技术与行政壁垒。壁垒高筑反映过硬产品的重要性,过硬的潜在要求是,产品不仅必须性能质量要过硬,还需要在产品好卖的同时,竞争者切入该领域无法轻易复制。结合壁垒维度,再根据国家监管机构批准的、在业界已被使用的主要医美产品的特性可将目前的门槛最高的医美上游赛道细化分三个产品方面肉毒毒素能量源装备透明质酸植入剂(玻尿酸)。

1)肉毒毒素

肉毒毒素botulinum toxin,BX)已发现的毒性最猛烈的天然毒蛋白之一,通过阻断神经递质传导发挥效果,局部注射可用于抑制动力性皱纹生成。因为其同时具备高度行政管制、产品开发难度大、对成功市场运作依赖性大的特点,是医美领域壁垒最高的赛道之一

肉毒素的生产技术层面并非无法逾越,但因为其可作为生化武器的原料,大约 0.1-1.0μg 的肉毒毒素即可导致成年人死亡所以企业自行生产与经营肉毒毒素在我国受到极其严格管制,拥有极高行政壁垒让获得监管部门批准的少数品种在起点即拥有“躺赚”潜力。目前国家食药监总局CFDA获批的肉毒毒素仅有兰州衡力A型肉毒毒素(国产)、艾尔建BOTOX(进口)、吉适(新药)三种。图片

即便有批文不等同于质量上一致,真正好的肉毒毒素产品,将对企业的研发实力和工匠精神提出硬要求,需要企业不仅非常懂新药开发(研发水平达到高研发水准药企程度),还要对微整形有很深理解。这体现在肉毒毒素产品开发需要考虑众多的复杂维度,至少包括一系列剂量/效能/免疫原性相关指标、本质上相对个性化的注射方式等。合规且成功的市场运作几乎必须有一整套严格、完整的培训和支持体系,肉毒毒素良好放量也将特别对包含培训、后端支持在内的市场运作能力提出高要求综合考虑既往医美业务的运作经历&专注度履历和规模,针对特定适应症开展过专门的临床研究的企业,重点标的爱美客华熙生物复星医药

爱美客 [300896.SZ]

爱美客技术发展股份有限公司(爱美客)2004年在北京成立,16年来专注于可降解生物医用材料的研发,在医疗美容领域成功实现了6款三类植入医疗器械产业化公司一直重视研发投入和产品开发,目前拥有32项专利,其中发明专利18项是国家级高新技术企业,建有生物可降解新材料北京市工程实验室。

公司作为牵头单位参与了国家科学技术部“十三五”规划国家重点研发计划“新型颌面软硬组织修复材料研发”项目。

公司在研项目储备丰富,均为市场需求大且竞争格局优的产品项目,如 A 型肉毒毒素、“童颜针”等,上市后有望为公司打开中长期的确定性成长空间。目前公司总市值达到864.23亿元,PE(TTM)值高达230倍。2019年,公司在医美玻尿酸细分赛道市占率为10.1%,成为国货第一,挤身行业前五。公司收入业绩高增长,2019年收入5.6亿元,2014-2019年复合增速为49%,归母净利润3.1亿元,2014-2019年复合增速为61%;同时,盈利能力良好,2019年净资产收益率高达58%。自从2020年9月28登录科创板以来,多家证券机构给予“买入”评级

华熙生物 [688363.SH]

公司是全球领先的、以透明质酸微生物发酵生产技术为核心的高新技术企业,2000年成立山东省济南市。公司依托两大科技平台&四大核心技术,在透明质酸领域建立起同行难以逾越的护城河,原料端的全球市占率36%,产品质量远超国际标准,且价格较竞争对手优势明显。公司结合自身在透明质酸领域的技术优势,创建多个差异化品牌,积极向下游终端延伸,研发并推出各类新产品,紧抓电商风口,重点布局线上,通过积累的KOL资源和客群基础,大幅提升推广效率。例如,2019年公司与故宫博物院合作推出的含自产核心成分的爆款产品润百颜“故宫口红”取得亮眼成绩,试水IP合作成效明显,彰显公司爆款打造力。截至2021年1月,公司目前总市值到达740.69亿元,PE(TTM)值122.04倍。

复星医药[600196.SH,02196.HK

上海复星医药(集团)股份有限公司(简称“复星医药”成立于1994 年,是中国领先的医疗健康产业集团。公司业务发展立足中国、布局全球,以药品制造与研发为核心,覆盖医疗器械与医学诊断、医疗服务、医药分销与零售。公司注重创新研发于新陈代谢及消化道、心血管、抗肿瘤及免疫调节、神经系统、抗感染等治疗领域,且主要产品均在各自细分市场占据领先地位。在中国,复星医药已取得肝病、糖尿病、结核病等细分市场的竞争优势;在全球市场,复

合作伙伴   Partner