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医美
| 发布时间: 2021-03-08 11:09:45 | 分享到:

星医药也已成为抗疟药物的领先者。公司在聚焦发展核心制药业务的同时,积极发展医疗服务领域,并进一步巩固在医学诊断、医疗器械等领域的竞争优势。

公司1998年8月7日上市以来,于2021年1月13日总市值重回千亿大关,1148.92亿元PE(TTM)值34.36。近年来,复星医药的研发投入持续增长,并与资本化比例齐齐拔升。根据WIND数据统计显示,2016年至2019年复星医药的研发费用分别为11.06亿元、15.29亿元、25.07亿元和34.63亿元,研发投入资本化金额分别为3.91亿元、5.03亿元、10.27亿元和14.22亿元,资本化比例分别为35.38%、32.87%、40.98%和41.05%。

2)能量源装备

高端能量源美容装备几乎是壁垒最高的医美细分领域,能量源装备包含了一系列以激光脱毛机、光电治疗仪/激光治疗仪等为代表的光电美容装备原理是运用皮肤对光的选择性吸收原理,利用产生光热效应和生物化学效应诱使照射组织的黑色素和色素团分解,萎缩,凝固,坏死,达到治疗皮肤色素性病变、祛斑祛痘、祛除多余毛发的效果进一步诱导皮肤启动修复过程,合成胶原蛋白,实现补充胶原蛋白、治疗皮肤老化性病变、祛除皱纹、延缓衰老的效果

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因光电类医疗具有无创、无痛、治疗后可以立即恢复正常生活和工作等优点,已成为皮肤疾病治疗的优选方式之一,在医美领域得到了越来越广泛的应用

能量源装备技术壁垒很高,头部集中效应强。作为光电、材料、机械、计算机等多学科的交叉领域,传统头部企业不论技术和品牌都有绝对优势。其中,行业最核心的环节是激光器的设计和制造,具备高端激光器自主知识产权的企业盈利能力显著高于无激光器研发能力的同业厂商,大的市占率对应大的利润规模,大的利润规模又对应大的研发投入能力和售后服务能力,大的研发投入则让这些企业在技术上更难被后进者超越,导致了明显的强者恒强态势,让能量源装备行业当前已形成寡头竞争格局。

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根据2016年的能量源装备全球市场占率排名,Alma以色列飞顿占有率排名第五,目前已被复星医药旗下的复锐医疗科技收购。我国医美领域能量源装备因起步较晚,应用整体相对混乱,仍处于无序竞争状态,行业规范性合规性不佳,从业人员专业能力差距较大复锐医疗科技连同中国半岛医疗、中国深圳 GSD、奇致激光 (832861.OC)在内,在我国占据了特别是中高端激光医疗及美容设备行业的绝大部分份额,覆盖了我国大部分公立医院及大型连锁整容医院相比之下我国其他中小企业则主要占据低端的小诊所、美容院等市场,暂时不值得关注。

复锐医疗科技[1696.HK]

复锐医疗科技复锐医疗科技(英文:Sisram Medical Ltd是第一家在香港联合交易所主板上市的以色列公司全球领先的能量源医疗美容器械供应商,具有自主设计、研发及生产能力,并且通常采用公司自有的创新及专利技术。公司2013年成立并收购全球领先的能量源外科和医疗美容设备提供商Alma Lasers Ltd.,在能量源医疗美容市场,目前在中国排名第一,是该行业全球五大领先公司之一。复锐医疗科技是中国领先的医疗健康产业集团复星医药的控股子公司。

2019年上半年,复锐医疗科技坚持其“让生活更美好”的企业愿景,并强化以消费者为中心,助力公司扩大直销业务,并推动该期间的整体收入同比增长9.3%,毛利同比增长17%至4,897万美元,综合毛利率达到57.3%。公司持续以终端需求为导向,延续'医疗+美容'战略,在医疗美容、激光外科领域发力研发,持续推出新品。在渠道端拓展全球直营布局,提升对终端需求的响应速度和服务质量。随着复锐在医疗技术领域的外延拓展,前景可期。

3)透明质酸植入剂(玻尿酸)

透明质酸注射微整形是玻尿酸在医美领域的代表性应用,通过注射填充交联或非交联型注透明质酸植入剂,可实现填平微小皱纹、改善面部局部形态等多种微整形效果。短暂的塑形效果导致极强的“成瘾性”让透明质酸植入剂的消费人群产生显著的产品依赖性,一旦使用,后续很容易转化长期客户。

根据Frost&Sullivan数据统计,2018年我国微整形市场约500亿按透明质酸(玻尿酸)注射占26%计算也将对应130亿市场。但透明质酸注射市场中国排名前三的本土企业爱美客8.6%)、昊海生物(7.2%)、华熙生物6.6%占比仅为 23.4%市占率极低本土品牌实现进口替代是本土企业未来重要的成长逻辑

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前文提到的肉毒毒素、高端能量源装备不同,透明质酸制剂壁垒相对有限又暴利让行业的高利润率和高定价不可能长期维持。目前国内可用于医美的注射型透明质酸凝胶,当前21家企业拥有批文(其中10家拥有交联型制剂)。近年来的连续曝光让透明质酸植入剂的暴利几乎成为全社会基本认知,从商业常识出发,行业后续竞争加剧以及高利润率无法长期维持几乎是确定性的,当透明质酸植入剂行业发展到了需要通过原料制剂一体化获取成本优势时,也就意味着行业暴利结束和行业暴利这一关键逻辑出现崩溃即便是当前处于头部位置的企业后续也面临不容忽视地风险

目前国内市场合规性产品至今缺位的透明质酸医美品种水光针、溶脂针、童颜针,共同特点在于它们的市场都在快速成长,但当前国内没有得到药监局正式批准的产品,所有的此类应用都处于灰色地带。从机理上看,这三类产品如想取得正式、合规的批文,需要走药品文号,但拿到药品批文的难度显然大幅高于常规的 I、 类医疗器械或各种化妆品,这通常只有最具备工匠精神、同时最好有  类医疗器械甚至药品开发经验的医美企业才能满足,如在这些方向国内有企业能率先做出真正合规产品,有望立刻在市场运作方面取得先发优势,并快速抢占灰色市场的份额。

五、总结

芙蓉不及美人妆,颜值经济兴起的时代,医美广阔的市场前景已经变得众所周知,比白酒多了医疗属性,比器械多了消费属性,双重属性再结合医美政策的不断完善、国民人均可支配收入增长和医美技术的进步,医美行业的三千亿市场值得期待。虽然现在的竞争格局愈发激烈,但国产医美三剑客爱美客、昊海生物和华熙生物,靠单一透明质酸植入剂入局,然后依据本土优势不断扩展市场份额,加强自身研发能力,高筑本身科技壁垒,积极研发国内至今缺位的合规性透明质酸医美产品。2021年2月9日,爱美客成为A股市场上又一只千元股,并且在2月10日开盘不久,爱美客的股价就一度冲上1238元的高位。属性、政策和科技的不断加持下,医美赛道拥有极大确定性会成为优质赛道,未来可期。


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