在此前对公司电池组件和产能的预测中，我司原预测2022年产能组件达到2.7GW，电池单价1.65元，按光伏硅片惯例，价格每年削减9-11%（这里取11%定格值），则2023年单片硅片价格预计降低至1.47元，不同产能兑现的情况下营收如下：
若按照2023年最保守预计，山西扩产8GW投产，滁州不扩产，达到10.7GW总产能，则对应157.29亿营业收入。按照硅料不紧张的正常年份计算，中来电池业务净利润率为9-11%区间，对应14.15-17.30亿元净利润，折合每股收益1.2981-1.5871元，光伏行业当前平均市盈率37倍左右，即便按照制造业平均20-25倍PE计算：20倍市盈率下乘以中来股份预期最低每股收益，得每股价格25.962元，折合283亿元市值，在当前价格条件下具有较大的预期差。前期我司对光伏行业公司中来股份做初步梳理后，中来股份已于4月末完成引入国资战投，随后连续签订了山西综改示范区16GW组件产能扩建合同和滁州10GW组件产能合同，叠加光伏整县推进EPC大单合同，公司业务扩展稳步推进。股价方面，上一篇报告中我司推测中来原始制造业0.42-0.74元的EPS水平也能支持至少20-25倍估值，即股价水平11.6-14.5元区间，目前公司股价叠加光伏整县推进政策暴涨后，基本在该区域内震荡。2021年半年报公司业绩不佳，原因是光伏全行业性的特点，即上游硅料上涨剧烈压榨下游组件企业利润，预计新硅料产能投产后将逐步恢复平衡，不过EPC业务使得中来的现金流情况大大好转，持续不断的研发投入背景下维持公司日常经营即可。原材料导致生产停滞期间，公司力推逆周期扩产，背靠阳泉煤业、泰州国资委、中电投电力工程有限公司、山西综合改革示范区管委会、滁州市委等实力雄厚的国资主体，相信公司后续定增和扩产计划能够稳步推进。总体来看，中来股份有望解决自2017年以来的大股东质押式定增历史遗留问题，在解除包袱轻装上阵后，随着TOPCon产能爬坡，订单又得到了EPC合同下游回款保证的前提下，公司N型电池有望取得较大发展空间，业绩预期空间较为广阔，当前公司股价11-15元在区间震荡为主，具有较大的波段交易博弈价值。
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