2018年国庆假期以来，全球金融市场开始出现动荡，先有港股大幅跳水4%，后有美国股市出现大幅下跌，单日跌幅达4%，短短几天美股累计跌幅达7%，全球市场受美股影响全面下跌，国际资本市场展开了新一轮挤泡沫行情。反观我国资本市场，在经历了几轮监管控制和去杠杆之后，已处于相对安全的区间，而资本的逐利行为将大概率导致大批资金抄底以中国A股为代表的新兴市场，从而带动新一轮A股行情的出现。

总体判断：中国股市已到达较为安全的底部

一、国际金融市场泡沫积攒严重

2008次贷危机重创了世界各经济体尤其是欧美等发达国家经济，各国股市也出现了较大幅度的下跌或盘整，美股道琼斯工业指数从115000点附近一路连跌到达6469点低位，跌幅达到45%；英国富时100指数从6700左右高位下跌至3460点，跌幅达49%；日本日经225指数从高位的18000点附近下跌到6994点，跌幅达61%。由次贷危机引发的此轮下跌一直持续到2009年，而后进入经济周期的修复期。2011年初，以美股为代表，道琼斯指数回到次贷危机发生前的点位，至此次贷危机暴跌对美国股票市场影响基本消除，2011年末，美股开始持续上涨并形成了长达七年的牛市行情。

2011年末，收复失地的美国三大股指经过半年调整后调整持续上涨。道琼斯指数从13000点附近一路上涨，在2018年年初最高到达26616点，最高实现104%的涨幅；标准普尔指数从1150点附近上涨最高达到2940点，最大涨幅达到150%；纳斯达克指数更是夸张地从2500点附近上涨最高达到8133点，最大涨幅达到225%。美股七年的大牛市，带动其他发达国家地区如西欧、日本、澳洲和大部分发展中国家地区如印度、泰国、南美等金融市场持续向好，全球资本市场在这一轮牛市中集聚了巨量财富，同时也积攒了巨大的泡沫。

图1：美股此轮股指上涨与市净率

图2：美股此轮股指上涨与市盈率

由图形可以直观的看出道琼斯股指上涨与市盈率、市净率的偏离，尤其是2017年开始，行情从慢牛突然加速为快牛。美股七年间市盈率从12.17倍暴增至最高22.84倍；市净率从1.85暴增至4.18，根据发达国家证券市场历史经验，市盈率在13-18倍的区间是相对安全的，但美股市盈率目前为22.84倍，今年年初更是高达25.71倍，严重偏离安全值，股指涨幅过大与高偏离的市盈率反映了较多泡沫积累与较大风险预期，这是明显的风险信号。

二、我国A股估值已处于历史低位