——从半导体2024看创新药2026

2025年以来，资本市场最热门的话题无疑是人工智能。从OpenAI到DeepSeek，从算力到光模块，从GPU到机器人，整个市场都在讨论AI将如何改变未来世界。

但如果把视角从短期热点拉长到未来五年，一个值得深入思考的问题正在出现：中国创新药，是否正在迎来属于自己的DeepSeek时刻？

这里所说的DeepSeek时刻，并不是指某一个产品的成功，而是指一个产业完成从追赶者到参与定义者的转变。

过去很长时间里，中国企业更多是在学习、跟随和模仿，而DeepSeek的出现，让世界第一次真正意识到，中国企业不仅能够追赶，也能够在某些关键领域参与定义未来。

如果站在这个角度重新审视创新药行业，会发现一个越来越清晰的事实：中国创新药产业，正在经历一场深刻变化。而这种变化，与2024年的中国半导体产业存在惊人的相似性。

一、创新药今天的位置，像极了2024年的半导体

回顾2024年的半导体产业。市场当时最大的分歧是什么？

一部分人看到的是2022年以来的估值压缩、行业周期下行、企业盈利承压、市场情绪低迷；而另一部分人看到的是AI算力需求爆发、先进封装需求提升、国产设备持续突破、产业订单逐步恢复。

最终发生的事情大家都知道。半导体并没有停留在低谷，而是在产业验证完成之后，逐步进入价值兑现阶段。

创新药今天所处的位置，与之高度相似。

图1：中国创新药与半导体资本周期对照

从这个维度看，创新药今天的位置，更像2024年的半导体，市场仍然沉浸在过去的寒冬记忆中，而产业已经开始发生变化。

二、市场还在看过去，而产业已经开始说话

资本市场最容易犯的错误，就是用过去解释未来。创新药过去几年确实经历了漫长调整。

港股18A板块持续低迷，大量Biotech企业跌破发行价。融资环境恶化，行业情绪降至冰点。但如果把目光从股价转向产业，会发现完全不同的景象：2025年，中国创新药批准上市数量达到76个。较2024年的48个增长超过58%，其中国产创新药已经成为绝对主体。

这意味着中国创新药已经从研发成果阶段，逐步进入产业成果阶段。

更重要的是另外一组数据。

2025年，中国创新药对外授权交易总金额超过1300亿美元，交易数量超过150笔，均创历史新高。在2026年第一季度，国产创新药对外授权交易总额突破600亿美元，接近2025年全年的一半。