2018年7月6日零时，美国总统特朗普祭出了全球贸易战中的大杀器——宣布对从中国进口的价值340亿美元的商品征收关税，汽车及其配件是其中最为重要的一部分。这项举措帮助川普在美国赢得更多选民支持的同时，几乎无可避免的在国际上引发贸易保护主义激战并损害世界经济的发展。特朗普表示，这项决议将在7月6日凌晨正式生效，同时另外一项针对中国价值160亿美元的商品征收关税的决议也将在两周内施行，而最终将对中国出口到美国的总价值高达5500亿美元的商品征收惩罚性关税，这个数字将超过中国在过去一年内出口美国商品价值的总和。

图1-2：特朗普正式发动对华贸易战与著名对冲经理的评论

长久以来的贸易战终于开打，这究竟对中美贸易产生什么样的影响？本次贸易战的实质究竟是什么？我国能够采取哪些反制措施?这些是我们要讨论的问题？中美贸易是世界第一和第二经济体的贸易关系，是一个长期的动态的议题，中美贸易在世界贸易关系中占有重要地位。有贸易的地方就会有摩擦，中美两国贸易关系有“蜜月期”，也有“摩擦期”，上一轮的剧烈摩擦发生在2003-2005年，经过一段时期的平静，特朗普不顾中方劝阻，发起了新一轮的贸易战争。

1.美国是一个什么样的政府，总统特朗普是什么样的人？

由于中美贸易关系好坏存在比较明显的周期性，且与总统任期高度重合，这就要求我们去探寻美国总统及其代表的政府性质。与我国的“一党执政、政治协商“政治体系不同，美国采取“两党竞争、轮流执政”的政治体系，民主党和共和党在总统竞选期内分别选择和包装一名党内候选人，在全国进行复杂且花费高昂的宣传，对民众做出一系列的口头承诺，并最终通过一人一票制的全国-州选举决出最终的总统，而总统就职后会根据实际情况兑现可实施的承诺，但历史表明，总统对民众做过的大多数承诺难以在就任后实施，这是因为在总统背后的实际控制者是资本财阀，资本财阀出钱包装候选人不是免费包装，如果就任的总统不能满足资本财阀的要求，这名总统就会失去财阀的支持，很难得到连任。而总统为了获取连任，一定会选择先满足财阀资本家们的要求，如大名鼎鼎的索罗斯财团所支持的总统任职周期内，全球大宗商品的价格总会出现剧烈的上涨，而军工财团支持的总统任职周期内，美国军队总会“有所作为”。美国总统本质上是某些特定利益集团的代言人，中美贸易摩擦事实发起者是总统背后的支持者。

特朗普1946年生于纽约，父亲是房地产开发商，专门在纽约市皇后区及邻近地区建设并经营面向普通收入群体的中型公寓。特朗普1964年从军校毕业后，进入宾夕法尼亚大学华顿商学院就读，1968毕业后加入父亲的房地产公司任职。特朗普对地段的判断十分准确，销售技巧十分娴熟，1971年，雄心勃勃的特朗普不顾父亲反对，独自迁居到纽约繁华的曼哈顿，勇敢地向上流社会伸出触角，在高级社交圈结识不少有钱有势的政经名流，通过人脉积累，特朗普最终成为纽约最成功的豪宅开发商之一，将他从父亲那里继承的房产公司发展为美国知名的房产公司。此后特朗普事业蒸蒸日上，造大楼、开赌场、建酒店，年纪轻轻就成为亿万富翁。可以说他是一位头脑聪明、能力极强的“地产二代”。

图3：年轻特朗普与父亲参观家族开发的楼盘

2.为什么会发生贸易战

特朗普在竞选总统时就有极强的贸易战预期，他本人也十分聪明，此次贸易战特朗普对中国商品加征关税也采取了分步骤进行的思路，首批贸易战清单是500亿美元。2018年7月6日首先发动340亿美元，之后将160亿美元交由国会讨论决定是否执行。然后设置2000亿美元的第二批贸易战增税清单，在第二批之后，还有3000亿美元待定。也就是说，特朗普会根据我国的反制措施大小和贸易战发展态势采取灵活的战术，美方在贸易战中伸缩自如，这反映了特朗普的聪明智商，也反映了特朗普的商人本质。

而特朗普发动贸易战的原因有三：争取民意、打压“第二”、解决美债问题。

（1）争取民意

一般情况下总统上任后由于无法全部兑现竞选时做出的承诺，总统的党内支持率和民众支持率会逐步下降，而特朗普却是一个例外。特朗普的党内支持率达到90%，而民众支持率达到45%，且还在攀升。特朗普在竞选期曾提出对中国发动强硬的贸易战预期，如今他执行这一点，如此一来会刺激民众支持率，这对中期选举和连任将产生正面影响。

图4：特朗普支持率创新高

（2）打压“第二”

打压第二则是对第二大经济体的打压，无论是冷战时期的对苏联的制裁，还是对日本高速发展后的《广场协定》阉割，包括现在对中国的态度，都是长期作为世界最大经济体的必然选择，且这种打压不分政治制度和意识形态，美国人一直推崇的“自由贸易、平等竞争”从来都是在美国制定的游戏规则下的公平。美国要保证自己在世界上的霸主地位，打压当前世界第二大经济体的中国就成了美国国家利益的考量。

（3）解决美债问题

我们最为担心的是第三个目的，即通过贸易战解决美债问题。中国是美债的最大持有国，虽然中国持有的美债已从最高峰的4万亿减少到1.3万亿，但如果美国通过贸易战包括汇率手段、政治手段对债务进行事实上的抵赖或贬值，将对我国外汇将产生巨大的冲击，我国通过大量原材料、资源、廉价劳动力换取的美元可能会在一夜之间化为白纸。

图5-6：我国拥有总量1.3万亿的美债

3.中国会采取哪些措施

实际上，中国商务部第一时间对贸易战发起了反制措施，作为回击，中国在7月6日零时将从美国进口价值340亿美元商品的关税税率从15%提高到40%。所涉及的商品包括轻型车辆。这项决议将对美国主要的汽车出口商诸如戴姆勒奔驰，宝马，福特和特斯拉造成重大的影响。其他国家也都相应地对特朗普上任以来发动的贸易战采取了反制措施。

图7：世界其他国家对本轮贸易战的反制措施

虽然中国直接对等的抛出了340亿的对等税务清单，但仍需清醒地认识到，长久的贸易战对我国没有好处，我国的潜在损失要大于美方潜在损失。根据历史经验推演，中国会在贸易战初期采取一些措施，但并不会对关键领域进行加税，毕竟中国没有实力全面接招。之后两三年中国当局将更有可能选择忍耐，勤劳勇敢的中国人民会度过难关。

贸易战的实质措施是加税，加税势必带来成本的上升，解决出路有两个：一是通过货币贬值对税率增长进行对冲，此种方法简单，但根据近年来的汇率走势，汇率保持在6.0-7.0区间，对贸易战风险对冲能力有限。二是出口转内销，即提振内需，将本来要出口的东西消化在国内市场，这是最有效也是迫在眉睫的事情。

图8：人民币对美元汇率近5年来保持在6.0-7.0的区间

对于拉动内需，我们认为新一轮内需的增长点将集中在医疗和教育领域，而现阶段的支柱产业房地产将会分化发展。

在今年人社部第二季度新闻发布会上，人社部新闻发言人李忠在介绍事业单位人事制度改革下一步工作安排时明确表示，将“研究制定高校、公立医院不纳入编制管理后的人事管理衔接办法”。这意味着长久以来对医疗和教育是否取消编制，或者说是否彻底将这两个大行业投入市场化运行有了阶段性进展。此前，阿里、百度、腾讯等巨头就对网络医疗提出了设想并早早筹划，部分国企也相应设置有下属医疗事业部，在我国老龄化即将到来的情况下，医疗市场将充满机会。

教育行业早已半只脚踏入市场化，当前自1998年开始的高校扩招计划基本完毕，大部分扩招前二本以上公立院校已经升入一本，非省会城市地方性学院也都成功升入二本，各种独立院校和民办高校如雨后春笋迅速成立。

图9：某省一本以上院校成立的独立学院迅速发展

除去高校，在大学前的小初高阶段，甚至包括幼儿园，社会资本早已占据优势位置，全国的状元越来越多的从县立、市立中学转移到了私立中学。而大学期间和毕业后的培训，如公务员培训、出国语言培训、考研培训等市场已经十分成熟，部分相关教育机构也临近或已经上市。教育产业化的车轮早已发动，只等解除最后一道枷锁。

而对于我国的支柱房地产业，我们认为仍将保持增长，但也会出现分化。首先房地产崩盘的极端情况在短期之内是不可能发生的，没有房地产作为支柱产业的拉动，我国的基础建设不会迅速发展，且房地产的上下游关联行业能够解决大量就业，在稳定压倒一切的前提下我国政府不会自断筋脉。

保持增长的意义在于，即使一线城市的房价不涨或保持平衡，二三线城市的也会迅速升温，如西安、贵阳、太原等二线省会近两三年来的暴涨已经充分论证这一点。

图10：今年1-4月房产成交均价上涨剧烈城市

房地产的分化则是对住房刚需的解决方案寻找，结合雄安新区的相关报道，我国目前正在探索和借鉴德国和新加坡模式的经验：

（1）德国模式

在世界三大住房模式中，德国模式是以租代买。二战后德国战后重建工作产生了大批住房，而少数人掌握大量房产与多数人对房产需求形成巨大矛盾，德国政府为解决矛盾制定了严格的房产税政策，将房产售卖成本提高，并规定如果房屋持有者出租房屋会减免这些税务成本。特别指出的是，这些减免政策对出租房屋的租期提出了很高的要求，一般要求10年以上，且房东如果违约，需要提供半年以上的缓冲期或经济补偿，违约成本十分昂贵。这样一来保证了房屋的长期出租，在10年以上的租期前提下，大部分的住房问题能够得以解决。

结合我国实际情况，可以在中小城市借鉴德国模式。近年来关于房产税政策的讨论不绝于耳，房产税能释放房屋持有者手中的空置房屋，将其投入市场长期出租，能够缓解一定的住房压力，这种模式在小城市的意义重大，可以避免小城市房地产业过度扩张和减少地方政府的财政杠杆。

图11：德国历史房地产价格指数

（2）新加坡模式

新加坡模式是以公共住房为主，私人住宅为辅，核心在于“组屋制度”。新加坡前领导人李光耀秉持“人无恒产则无恒心”的儒家思想，为提高居民的国家认同感制定了组屋制度，截至2016年底，组屋占新加坡住房总量的80%。

组屋是由新加坡建屋发展局承担建筑的公共房屋，早期组屋房型为二房式（一个客厅、一间卧室）。组屋的出资方是政府，政府在出资建成第一批组屋后，有持续经济来源的民众可以申请，每月缴纳固定的租金得以居住组屋，而政府拿着第一批组屋的租金去修建第二批组屋，由此类推。然后，在组屋数量批次多起来的时候，政府强制收回第一批组屋，而第一批组屋租房民众可以直接获取最新一批组屋的租房优先权，也可以选择购买第一批组屋，并且这些年来的组屋租房年限可以获取一定的折扣，这对民众买房是巨大的优惠。

组屋制度的关键在于前几批组屋的修建，这需要强有力的政府支持。新加坡模式适合在大城市推广，组屋群在大城市边缘修建，这样可以降低成本，另一方面加速开发城市周围地区。新加坡模式的难点在启动资金和拥有稳定收入的人群，但在我国举国体制的优势下，前几批的组屋建设款毫无问题，头疼的是有持续的经济来源租房民众，而优质的大学生毕业生可以解决这个问题。近期各大省会城市争抢大学生落户的政策接连展开，这是为城市未来老龄化的未雨绸缪，还是为继续进行城市扩张打造基础，我们不得而知。

图12：各国房产税概况

综合来看，我国未来针对房地产的改革主要是两大战略，一是租售同权（租房和买房一样享有如学区等权利），二是保障房市场建设。未来我国的房地产市场将形成商品房、公租房和廉租房并举的现象，而公租房和廉租房通过ABS做成REITS进行公开市场融资将成为大概率事件。

4.我国经济发展应该注意的方面

对于此次贸易战，需要明确的一点是，即使美国对我国部分商品加税，我国商品整体在世界上出口市场上仍处于较为优势的地位，并且我国的对外开放政策只会越来越成熟和市场化。近日，商务部发布了《外商投资准入特别管理措施（负面清单）》2018版，将原有的63条减少至48条。其中对金融业，基础建设和交通运输业放宽最大。

图13：金融业开放力度空前

伴随着我国经济的增速减缓，我们认为当前最需要注意的方面在于如何避免掉入“中等收入陷阱”，以及如何推进人民币国际化进程。

（1）避免掉入“中等收入陷阱”

中等收入陷阱的基本涵义是指：很少有中等收入的国家成功地跻身为高收入国家，这些国家往往在20年的高速发展后陷入了经济增长的停滞期，既无法在工资方面与低收入国家竞争，又无法在尖端技术研制方面与发达国家竞争。进入这个时期，经济快速发展积累的矛盾集中爆发，原有的增长机制和发展模式无法有效适应新的发展阶段，经济增长容易出现大幅波动或陷入停滞。如拉丁美洲许多国家居民收入长期在中等水平徘徊，迟迟不能进入高收入国家行列。

为此，我国必须注意避免落入中等收入陷阱，而最重要的措施就是制造业转型，拉美国家的经验告诉我们，长期的高污染高能耗经济发展无法维持，无法完成转型的国家注定没有前途。

图14-15：拉美国家关于中等收入陷阱和我国所处的阶段

（2）推进人民币国际化进程

人民币国际化的含义包括三个方面：第一是人民币现金在境外享有一定的流通度；第二也是最重要的，是以人民币计价的金融产品成为国际各主要金融机构包括中央银行的投资工具；第三是国际贸易中以人民币结算的交易要达到一定的比重。这是衡量货币包括人民币国际化的三个标准，其中最主要的是后两点。当前国家间经济竞争的最高表现形式就是货币竞争。如果人民币对其他货币的替代性增强，不仅将现实地改变储备货币的分配格局及其相关的铸币税利益，而且也会对西方国家的地缘政治格局产生深远的影响。

人民币国际化也需要一定前提，我国政府需要保证以下四点：一是政局稳定、二是市场开放、三是进一步深化改革、四是汇率稳定。其中第一二四点文章之前有所提到，这里介绍一下深化改革，因为贸易战势必对实体经济构成一定的影响。

我们将深化改革的主体按企业性质分类：

首先是央企，央企的问题在于无法扭转超高的资产负债率，就现阶段而言，债转股可以有效解决这一问题，在行政考量大于商业考量的情况下，央企即使站不起来，也倒不下去，结果依然是全民买单。

其次是地方国企，前文提到，对于外商的投资限制正减弱，在中央控制核心命脉产业的情况下，地方国企的出路是混改，自2015年国务院54号文件发布后，地方国企混改如火如荼，试点混改也确实出现了一定成效，可以在全国推行。

图16：陕西省省属国企混改效果明显

最后是民营企业。民营企业从2008年以来一直鲜有机会，此次贸易战更是雪上加霜，民企的出路依然需要政府的宏观干预和探索，当然对于高新技术、科技类等硬实力的民营企业我们依然持相对乐观的态度。

图17：大盘来到15牛市后底部

5. 总结与展望

中美贸易摩擦是长期存在的周期性事件，中美贸易战的摩擦期过长对我国不利，在贸易战中我国的反制手段少且效果不足，但我国并不是毫无可为的。

总的来讲，对我国而言的“战略机遇期”已经过去，在经济增速放缓的现状下，我国应保持社会稳定，促进就业，尽最大可能完成产业转型，避免落入中等收入陷阱；中期来看，我国应深挖国内消费市场，降低对单一市场国家尤其是对美国的贸易依赖；长期来看，我国应提高研发投入，大力鼓励自主创新。科学技术是第一生产力，只有通过长时间的研发投入和走自主创新之路，中国才有可能实现在科技领域的赶超和强国梦。

中央层面可以顺势以更大决心更大勇气推动新一轮改革开放，包括推动供给侧结构性改革，放开国内行业管制，降低制造业和部门服务业关税壁垒，加强知识产权保护的立法和执行等。下决心实施国企改革，住房制度改革，建立房地产长效机制，大规模降低企业和个人税负，改善营商环境，发展基础科技的大国重器。同时，审慎、渐进式地推进金融市场化改革。在当前中国经济面临结构转型和外部贸易摩擦不断的背景下，中国更需要保持货币政策的独立性，协调货币政策与汇率政策，维持币值相对稳定，避免一味的寻求经济增长而采取过于宽松的货币政策和激进的金融市场化改革，防范资产泡沫和系统性金融风险的爆发。

奋发图强，厚积薄发，伴随着深化改革的推进和人民币国际化进程的不断加快，贸易战带给中国的负面影响将逐渐减小，我国必将成功渡过难关，在实现中华民族伟大复兴和中华民族强国梦的道路上更进一步。

（声明：本文观点仅供参考，不构成任何投资建议；文中所有图表和数据均来源于Wind数据、各大券商研报和网络）