南极电商原是以化纤纺丝、织造为主业，印染、服装、纺织助剂、贸易等多元发展的综合性股份制企业。2015年通过重大资产重组，公司将原有盈利能力较弱、未来增长乏力的织造业务出售，注入盈利能力较强、发展前景广阔的电商生态综合服务业务。公司主营业务转变为向千万家小微电商及供应商提供品牌授权服务、电商生态综合服务、柔性供应链园区服务，并经营货品销售业务。坚持“互联网思维颠覆传统”的理 念，提供品牌授权服务，打造专业的电商生态综合服务平台、一站通柔性供应链平台，并积极开拓专业电商增值服务、O2O零售连锁终端业务和明星港商城市场。南极电商是较早大规模转型线上的服装品牌商，公司商业模式依托供应商的高周转与缩减中间环节，取得较高性价比，推动南极电商生态在电商渠道快速扩张。南极电商构筑高性价比商业模式，近年来规模持续快速扩张。南极电商是较早大规模转型线上的服装品牌商。随着2008年纺织业走缓，南极电商运用积累的品牌价值转型“品牌授权”商业模式，授权供应商与经销商进行“南极人”等公司所持品牌的生产和销售，同时剥离自身服装生产业务，着重保留品牌的核心价值；2012年及2013年，公司开启南极人共同体模式，重构供应链，不断丰富品牌产品类目，并吸纳众多供应商、经销商，并通过大数据分析、生产管控优化等服务增强供应商、经销商粘性，打造可持续发展的产业生态链。凭借南极人、卡帝乐鳄鱼等品牌，公司已建立连接中小服装厂商与中小卖家的产业平台，依托为各厂商、经销商提供品牌、质量控制、产业园区、流量推广、供应链金融等服务，成功从卖商品转向卖服务。同时，通过品牌授权与电商服务业务，南极电商令供应商直接对接经销商，构筑效率较高的南极电商生态体系。该商业模式依托供应商的高周转与缩减中间环节，取得较高性价比，推动南极电商生态在电商渠道快速扩张。公司深耕阿里、京东、唯品会等传统主流电商渠道，随着社交电商的崛起，公司相继拓展了拼多多、抖音、快手等新兴渠道，多渠道的矩阵式覆盖使得公司实现了不同受众人群的精准匹配。公司的主要品牌包括南极人、卡帝乐鳄鱼、精典泰迪，各品牌覆盖和定位不同的消费人群和层级。南极人品牌的定位是大众的家庭生活方式品牌，南极人力争成为以电商渠道为主的、世界级的消费品品牌。
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卡帝乐鳄鱼品牌的定位是年轻人喜欢的国际潮流品牌，为消费者提供国际化的时尚度和品质以及可接受的价格，力争成为细分领域的影响力品牌。
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精典泰迪品牌的定位是国际品牌，专注于母婴和品牌联名业务，力争成为国际品牌合作的典范。
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公司在产业链端的合作伙伴主要有三种：纯供应商、纯经销商、以及前店后厂的客户。
Ø纯供应商是指仅生产公司旗下品牌商品的客户；
Ø纯经销商是指仅销售公司旗下品牌商品的客户；
Ø前店后厂是指既是供应商又是经销商的客户。
（二）移动互联网营销业务
公司全资控股子公司时间互联是一家移动互联网营销服务商，其通过代理移动互联网媒体投放平台流量以及其整合的分散流量，向客户提供高效、优质、精准的营销服务。时间互联主营业务包括移动互联网媒体投放平台营销和移动互联网流量整合服务，产生移动互联网媒体投放平台业务收入、自媒体流量变现业务收入及移动互联网流量整合业务收入。其受五八信息、唯品会、美图之家等客户的委托在腾讯应用宝、百度手机助手、OPPO商店、腾讯广点通、今日头条、猎豹移动平台等移动媒体投放平台采购资源、投放客户APP等推广信息。目前，时间互联已成为部分主流媒体投放平台的重要代理商。同时，时间互联根据客户个性化需求向其提供移动互联网流量整合、营销方案设计等定制化或个性化营销服务。
（一）业务简介
基于拥有的品牌矩阵、丰富的电商服务暨供应链服务经验为供应商、经销商提供授权及服务，授权生产、经销的产品主要通过电商渠道进行销售。
一方面，公司对符合授权标准的供应商授予其生产旗下品特定类目产品的权利，并向其收取综合服务费；对符合授权标准的经销商授予其销售旗下品牌特定类目产品的权利，并向其收取经销商品牌授权费； 另一方面，公司根据授权供应商、授权经销商需求及业务发展需要向其提供资源推介、质量管控、研发设计、流量管理、数据分析与应用等多项有效的供应链服务，提升合作伙伴的经营能力、盈利水平，进而增加合作伙伴对公司品牌及服务的粘性。 1、南极人品牌的产品定位是多品类的新快消费品，涉及家庭生活的方方面面，拓展空间大； 2、卡帝乐鳄鱼品牌的产品定位是运动时尚服饰产品，体现国际潮流； 3、精典泰迪品牌的产品定位是大母婴类产品，体现可爱和休闲风。 自2016年以来，全平台GMV从72.06亿元增长至2020年402.09亿元，年均增速82.5%，这一增长速度在后边分析财务行业数据时会进行对比。整个中国电商市场GMV增速，南极电商增长速度非常快，同时从各平台的数据可以看到，中国电商平台竞争的激烈以及市场占比的快速变化。 阿里从2016年总量占比72.2%开始持续不断的下降，到2020年占比56.69%，在国内电商平台市场地位不断遭到后起之秀的挑战； 京东由2016年占比24.78%，下降至2020年的14.4%，可以很明显看出京东在自营业务上的不断发力，以及第三方服务商业务的持续萎缩； 拼多多由2017年5.6%，上升至2020年的21.89%。可以说从南极电商的GMV上就可以看出拼多多的无限潜力以及经营策略。
根据2017年-2020年数据，授权生产商年均增长率30.18%，授权经销商年均增长率25.79%，授权店铺年均增长率21.72%。生产厂家的不断加入给予品类多样性增加了更多的可选项，同时经销商与店铺越来越多，加快了优胜劣汰的市场机制，有新的进入旧的淘汰，但总体上还保持快速增长。上下游同时发力的情况下，更多的让品牌贴近市场，快速反应爆品，充分证明了南极电商在柔性供应链服务上的正确性。
从各品牌数据来看，2017年-2020年无任何品牌出现负增长，南极人品牌没有因为基数大，出现非常缓慢的增长或负增长。但从品牌数据总来看，南极人GMV占到总体GMV的90%，并且居高不下，存在太过于依赖单一品牌的现象。
4、渠道分布
根据各平台的GMV来看，阿里无疑是最优质的电商平台，同时也印证了优胜劣汰的残酷性，阿里渠道经销商仅占比22.2%，却贡献了56.69%的GMV。阿里渠道开始的最早，同时目前也是最成熟的，经销商虽然数量占比较少，但是经过了残酷的竞争后，留存下来的经销商无疑是最为优质最具竞争优势的店家。同时值得注意的是拼多多的供应商及经销商数量均占比达到了50%左右，结合近几年拼多多GMV的快速上升，证明了拼多多在吸引商家入驻上边具有很强的吸引力。但即使是50%的经销商都聚集在拼多多，但其GMV仅占比21.89%，从阿里渠道成熟的经验来看，南极电商在拼多多渠道上正在进行前期的人海战术阶段，即无数的经销商试水拼多多平台，享受平台快速增长GMV的红利期，在拼多多在电商平台竞争到达一定阶段后，南极电商在拼多多渠道的供应商与经销商占比将会趋同与阿里渠道，这是一个必经的过程，同时侧面为我们提供了南极电商未来的一个潜在且大概率的增长点。
（三）业务品类的丰富性
2020年南极电商各品牌在各主流渠道类目分布广泛，阿里渠道共计51个一级类目，超过600个二级类目；京东渠道19个一级类目，近73个二级类目；拼多多渠道63个一级类目，近380个二级类目。多品类覆盖更好地做到“人、货、场”的精准匹配，把握新经济新消费趋势，形成独有的品类优势，为消费者提供更多的高性价比产品。目前公司非纺织品类目GMV占比由2018年近20%升至2020年近50%。
五、移动互联网营销业务
移动互联网营销业务系2017年通过现金及股权支付的方式亿9.56亿元购买北京时间互联网络科技有限公司（以下简称“时间互联”）100%股权而来。
时间互联是一家移动互联网营销服务商，主营业务包括移动互联网媒体投放平台营销和移动互联网流量整合营销。时间互联实现应用商店、短视频广告媒体、主流新媒体等全类型媒体覆盖，继续保持在应用商店细分领域的头部优势。近年来，短视频平台迅速发展，用户量和流量快速集聚，诞生出多种形态的传播方式，越来越受到广告主的关注。短视频平台除具备社交属性外，还通过丰富的内容和创意，为商品和消费者打造丰富的互动方式，正逐渐取代图文形式成为内容营销最重要的战场。 1、流量平台：主要有VIVO、小米、腾讯应用宝、今日头条等，与流量供应商合作较为稳定。 2、广告客户：主要有抖音系、淘宝、唯品会、360借条、钱站等优质客户，广告需求稳定，回款风险较低。
移动互联网媒体投放平台营销即受唯品会、五八信息、美丽说等客户的委托在腾讯应用宝、百度手机助手、OPPO商店、腾讯广点通、今日头条，猎豹移动平台等移动媒体投放平台采购资源、投放客户APP产品等推广信息。
（二）移动互联网流量整合营销
目前，移动互联网APP数量庞大、用户属性各有不同导致媒体资源流量较为分散，仅AppleAPPStore就有上百万个APP。由于客户的分散流量管理成本较高、流量整合经验不足等原因，客户需要与能够整合、高效利用分散流量的专业流量整合营销服务商合作进行营销推广。 移动互联网流量整合营销是适应移动互联网兴起后带来的互联网流量去中心化、流量碎片化、受众定位精准化而应运而生的新型业务模式。时间互联的移动互联网流量整合服务即根据客户需求向流量供应商采购可利用的分散流量资源，根据对客户特征及其推广需求的分类结果，为客户匹配更精准的流量、定制更有效的营销推广方案。 媒体流量资源买卖价差是指时间互联向客户收取的媒体流量营销费和向媒体支付的流量资源采购成本之间的差额。 时间互联在采购媒体资源时，媒体或媒体代理商会按照一定的标准给予时间互联相应的现金返还；媒体返货，是指时间互联在采购媒体资源时，媒体供应商按照约定的标准赠送相应的返货金额至时间互联的账户中。不同的互联网媒体具有不同的返现、返货政策，通常根据采购金额的大小，定期对代理商进行绩效奖励。 依托优质的客户、多样化媒体资源和高效、定制化服务能力，时间互联业务规模不断扩大，并且在移动营销行业树立了良好的口碑。时间互联向客户提供定制化的移动端营销解决方案，并向客户收取推广服务费。
六、财务数据
2016年-2020年近五年来，营收上涨超过900%，净利润上涨达到300%左右。具体营收幅度远大于净利润幅度在下边具体业务中会进行分析。除2020年受到疫情影响，净利润出现同比1.74%负增长外，其余历年来均保持大幅度正增长，但也可以清晰的看到，净利润的增长幅度越来越小，这与GMV增速几乎保持一致，GMV历年增速也呈现了下降的趋势。
财务指标方面，ROE常年保持在20%以上，ROA常年保持在20%左右，这样的财务指标在A股中是非常顶尖的水平。经营活动现金流年年保持为正，销售商品和劳务收到现金/营业收入比率与现金流保持一致，可以得出结论是南极电商的业务基本上都是现金交易（时间互联业务有账期）。
（二）各项业务具体数据
1、营业收入情况
翻看近年来营业收入情况，可以很明显看到2018年营业收入相较于2017年放大了3个数量级，主要是因为2018年时间互联的业务并表后，带来了巨额营收。2020年时间互联业务占到总营业收入的63.6%，南极电商自身的电商业务品牌服务费、品牌授权业务及保理业务营收占比从2016年的96%降低至2020年的32.5%，收购时间互联给南极电商带来了巨大的变化。
2、毛利情况
2020年营收占比达到63.6%的时间互联业务，仅贡献了8.9%的毛利。南极电商自身的电商业务品牌服务费、品牌授权业务及保理业务贡献了接近85%的毛利，其中品牌服务费毛利占比达到了夸张的79.2%。南极人最赚钱的业务来自于品牌综合服务业务。
南极电商目前总体的毛利率大概为35%左右，而在2016年毛利率为87.23%，在2016年南极人的业务只有品牌服务费、经销商品牌授权业务及少量的货品销售。可以仔细分析一下，品牌服务费、品牌授权业务及保理业务的毛利率均在90%以上，甚至是保理业务达到了夸张的99%左右，堪比茅台，电商茅台！
2017年-2020年全中国实物商品网上零售额平均增速大概为20%左右。那么我们通过对比中国市场总体情况与南极电商GMV增速情况可以明显看到，南极人增速远超整体市场。
电商在中国经过近20年的发展，随着发展基数的逐步增长，每年的增长速度已经逐步开始呈现下降态势，尤其是各大电商平台内卷严重，但是在全社会实物商品网上零售额逐步下降的趋势下，南极电商的增速仍然碾压社会增速。
（二）价值链的赋能服务优势
一站式服务
当今消费品行业竞争是整条价值链的竞争。南极电商自2010年以来深耕电商行业，与阿里巴巴、京东、唯品会、拼多多等电商渠道长期合作，积累了丰富的电商运营经验，并具有较为敏锐的行业嗅觉、拥有专业的电商业务团队，具备持续提升商家服务、消费者服务的专业性和有效性，这使得公司能够在为供应链合作伙伴提供品牌授权的同时，为其提供优质、专业、有效的一站式供应链和电商赋能服务，包括资源推介、研发设计、质量管控、流量管理、数据分析与应用等，提升授权合作伙伴的运营能力和盈利水平。公司对授权合作伙伴授之以渔，分享供应链和电商服务经验，输出职能部门管理经验，帮助合作伙伴降低库存、提高流量转化率、提升店铺经营水平进而提升盈利能力，打造坚实的命运共同体，形成公司独特的一站式赋能服务竞争优势。公司坚持授权品牌产品的新快消品策略，做好优质低价的中频消费及高频消费的日用生活标准品，为消费者提供“好而不贵”的国货优品、帮助提升合作伙伴的货品及资金周转效率、促进相关产业链的长期良性发展。
（三）先发和规模优势
从合作伙伴角度看，公司在电商平台流量红利期积极发展经销商，经销商和店铺数量增长迅速：经销商数量于2014年达到804家，并于2020年净增至6079家；线上店铺数量也迅速发展到2017年的4442个和2018年的7737个，形成了规模优势。规模优势不仅可以在销售端大幅增加公司品牌产品的展示机会，而且在供应端形成了规模经济。同时，公司通过多年的积累，也聚集了众多在产品和生产上各有特色的供应商，供应商数量于2017年达到846家，并于2020年增至1612家，这些供应商跟公司及经销商形成了紧密合作，从而实现了“优质低价”和“快速反应”。公司、经销商和供应商一起构成了极具竞争力的南极共同体。从消费者角度看，公司品牌及其授权生产的产品越来越受广大消费者青睐，马太效应明显。
（四）好货不贵的本质是低频不低价、中频性价比、高频极致性价比
随着人口红利的逐步消减，公司顺应消费升级、市场下沉、消费品牌化的大趋势，凭借庞大的用户基数、高效的复购率和转化率、较低的获客成本的品牌服务，坚持“低频不低价、中频性价比、高频极致性价比”的定价策略，让合作伙伴的资金周转率和存货周转率高于传统消费品牌，为合作工厂有足够的生产订单提供保障。
（五）庞大的消费者基数
通过近十年的经营，积累了庞大的消费者基数南极人品牌在各电商平台的访问人次和购买人次众多，且转换率较高。根据2019年披露的数据，公司在阿里平台的店铺的支付商品件数近3.35亿件，支付人次超过2.88亿人次；南极人内衣类目在阿里平台的月均访客数近5,115万人，月均客单价为49.76元，月均转换率为20.28%。
（六）商业模式的优秀
南极人卖的不是品牌，是服务!
当前中国的大量优质供应链面临激烈的竞争却缺乏稳定的订单、充足的资金、有竞争力的品牌，南极电商则能够通过品牌及服务帮助供应链合作伙伴进行产业升级、从电商渠道更高效地获取流量、有效建立爆款群，并基于消费端需求，鼓励供应链合作伙伴提供“一件代发”等服务，致力于实现“供应商无坏账、经销商无库存”。南极电商本身轻资产运营，收到的都是现金，不压货不预付。
（七）品牌群
根据南极人的优势，再造一个“南极人”也是可以实现的。有生命力的品牌群是南极人保持竞争力的核心要素，是业务开展的基础。目前，自有品牌包括南极人、南极人+、南极人home、卡帝乐鳄鱼、精典泰迪、PONYTIMES、PONYCOLLETION、PONYCOLLETIONACC；与奥特曼品牌合作，主要运营童装、童鞋等产品类目；并代运营帕兰朵品牌的四个产品类目（女装、童装、家纺、户外）。大量优质的中小供应链在出口、OEM等渠道不稳定或收窄的环境下，较高的品牌推广及运营成本导致其必然需要知名度较高、消费受众较广的品牌与其合作，南极人、卡帝乐鳄鱼、精典泰迪等品牌恰能有效解决这些中小供应链的品牌痛点、帮助其在电商时代的竞争中实现突围。
时间互联存在一定程度对重要供应商依赖的风险,同时在斥巨资收购时间互联后，并未看到与现有业务的匹配性。时间互联本质上是流量中介，但并未与南极电商自身业务进行融合和匹配，南极电商并未享受到期待中的流量红利或流量优势。这是一个值得注意的问题！
在2020年南极电商股价大幅下跌的原因，不仅是深受财务造假的不良传闻影响，同时阿里改变了其部分购物机制，市场担心流量模式的改变会影响南极电商的GMV。同时阿里受到国家处罚及重点关注，阿里GMV的下滑同样深刻影响南极电商。
受疫情影响，消费者的消费从线下转移到线上，消费习惯的转变使得线上消费者大幅增加，消费产品也越来越多样化。所以有因消费者行为偏好变化使公司产品未紧跟用户趋势的风险。
