光伏行业是2020年A股优势领涨行业之一，进入2021年，前期高位品种出现了较大的回撤。在市场情绪转弱、成交量大幅萎缩之际，投资者是继续将目光聚焦于隆基、通威等行业龙头公司，还是回归光伏行业技术周期，寻求细分领域的潜力公司，是2021年光伏板块投资选股的最大讨论焦点。
一、公司概况
（一）公司简介
中来股份，成立于2008年，集团总部位于江苏常熟，是国家级火炬计划重点高新技术企业，于2014年成功上市，股票代码300393，是A股最早以光伏背板作为主营业务的上市公司。
经过十年的发展，公司在国内光伏制造、研发领域经过多年的发展，积累了雄厚的技术优势和研发经验，一直保持着较强的研发实力和持续创新能力。目前拥有四大业务板块，分别是光伏背板业务、光伏电池与组件业务、分布式系统应用开发业务、新能源业态创新开发业务。
图1：光伏背板相关公司
（二）主营业务
1、传统背板业务
中来股份以背板业务起家，通过多年自主研发，成功推出FFC涂覆背板，累计出货占全球55%以上。中来股份目前已成为光伏背板行业双龙头之一，2019年背板年产能超过1.8亿平方米，全球市场占有率25%左右。
图2：公司背板产品
2、2016年以来N型电池业务（TOPCon技术路线）
2016年，中来股份在背板业务逐渐成熟后，将公司主要资源倾斜到N型电池业务上来。2017年中来股份曾非公开发行股票募集资金投资建设“年产2.1GWN型单晶双面太阳能电池项目”，目前项目已全面建成，公司暂成为全球最大的N型单晶双面太阳能电池生产商，目前可为公司贡献营收20亿元以上。
图3：公司N型电池业务发展迅速
中来股份光伏电池业务在2016-2019年营收增长较快，且毛利率较高已达到29.89%。在背膜业务营收趋于稳定的条件下，公司大有电池业务取代背板业务成为主力营收来源的趋势。
（三）公司股本与解禁
中来股份总股本7.78亿股，流通股本5.41亿股，自由流通股本4.51亿股，占总股本比重57.96%。2022年末有17.56%的解禁，为此前大股东独揽的定增，暂未有解禁风险。
图4：中来股份解禁情况
（四）公司股东及实控人
公司前十大股东合计持股比例为51.35%，其中林建伟和张育政为夫妇关系，加之第五大股东苏州普乐投资，合计持股比例为35.20%，为公司实际控制人。后期第三大股东泰州姜堰道得国资战投后将成为10%以上举牌股东。
二、公司所处的光伏行业细分情况
（一）光伏行业与技术进步
光伏行业此前一直被理解为重资产制造业，在光电热效率转换上技术不确定性导致企业在技术选择上小心翼翼，一旦方向错误所投资的生产线也将一文不值，因此具有极强的周期性。
