.21亿元比例为4.3%；从利润看，商洛医院净利润-1.24亿，占2021年度总扣非净利润-8.45亿元比例为14.67%。假如本次资产出售顺利进行，则2022年商洛医院子公司的亏损将剥离，预计国际医学母公司亏损将有所缩小，现金流压力有所缓解。交易产生的3亿元现金出让款用于补充流动性，未来公司将全部精力投入到西安国际医学中心医院的开发，尽早投入3600张床位。

三、民营医疗服务行业基本面切换

公司层面，商洛医院股权转让对当前公司发展是积极有益的，但同时也基本抹除掉未来在其他城市复制综合性医学中心亿元的可能性，公司远期前景受挫，其企业价值则在于“多久能扭亏，何时能够稳定分红”。

民营医院行业层面，2022年相比2018-2020年，医疗大行业的宏观政策面已发生较大转变，医疗泛民生行业受到政策重点打压。在创新药、原料药、医疗器械、生物血液、疫苗、基因测序、医疗外包CXO等几个板块细分中，连锁医院板块的敞口相对较大，尤其是民营资本涉及的高利润环节。

如果国际医学的大型重资产专科医院模式无法像连锁牙科眼科那样复制至全国其他城市，则国际医学与爱尔眼科、通策医疗面临的逻辑有所变化，对国际医学而言，如何办好一家综合性三甲医院，比考虑未来全国点线面扩展更重要。

图3：曾经我司对国际医学的一种估值设想

因此，我司认为国际医学基本面已发生部分变化，对标爱尔眼科和通策医疗已不合时宜，专业化的大型医院更类似于核心经济区优质高速公路资产。高速公路板块具体参考行业13.7倍PE，行业2.0-2.5倍PB。当前国际医学净资产2.174元，相对来讲仍略有高估，但考虑到医疗行业的高景气度，可适当调高预期。

四、二级市场变化

经营风险方面，国际医学的亏损需要现金弥补，最直接体现在公司现金流，出售商洛医院款项能够保证2022年的部分现金流稳定，但未来仍需考虑多方面因素，例如实控人面临的股权质押风险，以及前期对员工持股的个人兜底等。投资者角度，对国际医学的市场做空动力也应纳入考量范围。

技术分析上看，本次停诊ST风波期间包括公募基金在内的长线资金平均持仓成本约为8-12元区间，长线资金希望看到公司2022年二至四季度利润亏损缩小，如果到2023年一季度届时公司投入产出效费比仍无法扭转，可能也会失去耐心。

图4：亏损较难看到收窄

根据2021年年报和2022年一季报，国际医学本次停诊ST风波期间股东户数先降后增，4月18日ST恢复后预计股东户数恢复至峰值的