美仪器（INMD）明显跑赢标普500指数，香水（IPAR及COTY）次之。

2021年4月-2022年3月：医美仪器（SKIN及INMD）、香水（IPAR）、连锁零售（ULTA）跑赢；

2022年3月以来：大众彩妆（ELF）超额收益较为显著（112.63%），连锁零售（ULTA）/香水（IPAR）/基础个护（EPC）次之，医美仪器（INMODE及SKIN）以及高端个护（OLPX）大幅跑输。

上图为美国美容护理板块在不同防疫阶段的股价累计涨跌幅（%），数据截止2022.12.5

从以上规律我们可以总结出：在美容护理板块中，医美仪器、香水、彩妆、个护等在不同阶段均有不同表现。医美仪器在初步放开时，大幅跑赢市场，而在全面放松后却跑输市场。究其原因来看，也有提前炒作开放预期，当彻底放开后，预期兑现的可能。下图为INMD（医美仪器）近2年表现：

下图为大众彩妆，在3月后迎来主升浪：

考虑到目前国内进入全面开放阶段，我们主要考虑美股3月后表现好的个股与方向，因此这里选择个护、美妆即化妆品板块进行选股，具体放在第三节国内受益行业。

（2）在需求复苏情况下，供给端出清的行业更明显受益

在固有印象中，疫情防控放开，消费就能持续上涨，但实际并非如此。根据数据统计，在美国疫情放开后一周，餐饮、旅游、酒店等板块都出现了2%-15%的涨幅。但在放开后三个月，除了餐饮板块仍保持3%的涨幅外，其余板块都出现了10%-40%的下跌。

从海外经验看，在疫情放开后一周，海外各个国家的大部分服务板块都受消息面提振，股价出现大幅上涨。根据中泰证券数据，美国服务类板块出现全线上涨，电影、航空、餐饮、旅游、酒店等板块的涨幅在2%-15%之间。

但在疫情放开3个月后，美国除餐饮板块仍保持了3%左右的涨幅，其余板块股价均出现下滑，并且下滑幅度在10%-50%之间。

根据中信证券的数据，以美国疫情全面放开为节点，餐饮龙头、零售龙头跑赢了标普500指数。其中，餐饮龙头麦当劳、墨式烧烤跑赢了18个百分点，零售沃尔玛跑赢15个百分点，而旅游、航空、院线等板块的龙头公司，在同期都跑输了标普500指数6-50个百分点。

下图为疫情后美国社服零售板块超额收益（相对于标普500超额收益）

从基本面角度解释为：即使疫情已经放开，但居民的消费能力很难达到疫情前水平，导致很多服务业也未能达到疫情前的市场规模。根据兴业证券数据，截止到今年9月，美国酒店、交通、娱乐、旅游等服务业复苏缓慢，较疫情前仍有5%以上的