流水的3000点，铁打的白酒

2020年7月1日，A股下半年迎来开门红，在白酒家电权重的带领下，大盘再次站上3000点，而本次上攻3000点是大盘的第49次上攻。对于3000点，投资者一方面充满着期待，另一方面又不得不为之前48次上演的历史感到担忧，因此评价趋于两个极端，一些市场评论员调侃性地将3000点成为“股市牛熊分水岭”。

图1-2：疫情以后的大盘与茅台表现对比

而就在大盘突破3000点的7月1日当天，超级明星股贵州茅台的股价也突破了1500元，正式进入一股一瓶酒时代，作为白酒板块的龙头和高价股的代表，贵州茅台也长期处于两级分化的舆论氛围，但不同于大盘在3000点的反复横跳，茅台总是能在一片质疑中屡战屡胜，续创新高。

7月1日以来，在白酒家电打响第一枪后，金融地产能源等权重又连续发力，突破3000点的大盘连续放量，几天时间连续收复3100、3200、3300、3400关口，不断逼近贸易战爆发前3587点高点，两市成交量更是爆出1.7万亿，直逼2015年疯牛。

大多数投资者可能不知本次牛市的终点高度在哪里，但一定清楚牛市结束后白酒股大概率又会短暂休整进入下一轮成长周期。一边是对白酒长牛一路观望，一边是面对“流水的3000点，铁打的白酒”这一客观事实，越来越多的投资者开始加入到对白酒行业的走势研究中。从实际情况看，我司认为白酒行业向上集中趋势不变，在此过程中，高端白酒更加稳健，而中线区域白酒品牌更具溢价潜力。

多周期以来的白酒表现

白酒板块长期以来的表现有目共睹，但若细致整理，实际上18只白酒个股也存在分化，这里选取2016年1月、2018年10月和2020年疫情前后三次底部作为基准买点。若选取2015年牛市后，以2016年1月1日为基准，白酒板块4年半来涨幅超过200%的为9只，仅为板块个股的一半，其中山西汾酒、五粮液和贵州茅台为3只涨幅超过700%的个股，占据前三甲，长线持股表现来看高端白酒实至名归。

图3：2016年以来的白酒板块个股涨幅

若以2018年10月19日贸易战熊市尾声的政策底为基准，约一年半以来，白酒涨幅榜的前列被酒鬼酒，山西汾酒、五粮液、古井贡酒、水井坊等占据，这几只个股在此期间的表现强于茅台，主要原因是其业绩增速明显提升，根本原因得益于公司的改革与产品重构，除过五粮液外，其他个股均为次高端白酒，中线持股的优异表现，来源于各公司在省内市场的稳步推进和在省外市场的开拓进取。

图4：贸易战政策底后涨幅居前白酒个股