三板市场起源于2001年“股权代办转让系统”，最早承接两网公司和退市公司，称为“旧三板”。全国中小企业股份转让系统成立与2006年1月，俗称为“新三板”，是我国经历多层次资本结构的重要战略布局。新三板是继上海、深圳交易所之后的第三个由中国证监会统一监管的全国性股权交易市场。2013年1月6日，全国中小企业股份转让系统有限责任公司成立，全国中小企业股份转让系统正式挂牌。

随着新三板市场的逐步完善，我国逐步形成可以满足各种投融资服务需求的多层次资本市场体系。

  图1：新三板做市转让与竞价转让企业数量   

  图2：2019年新三板待审查及待挂牌公司

截至2019年11月，新三板挂牌公司共9111家，其中竞价转让的公司有8399家，做市转让的公司有712家。

图3:2014年至2019年新三板公司挂牌及退市情况

根据全国股转系统2017年12月22日最新发布的《全国中小企业股份转让系统挂牌公司分层管理办法》，对原有办法做了调整，满足条件的挂牌公司可以进入创新层。

图4：进入创新层条件（部分）

图5：2019年创新层与基础层企业数量

根据最新数据统计，2019年新三板创新层的公司有672家，基础层的公司有8435家。

通过内部分层，可以在交易制度、发行制度、信息披露的要求等制度供给方面，进行差异化的安排，以最终达成新三板市场持续、健康发展的目标。

图6：基础层与创新层转让方式

图7：基础层与创新层信息披露差异化安排

缺乏流动性

图8：2015年至2019年三板做市指数

缺乏流动性是“新三板”最大的缺陷。由于在新三板挂牌的企业数量在迅猛增长，其资质良莠不齐，而且新三板企业信息披露的要求也没有A股严格，这就造成了投资者收集信息的高额成本，由于较难发现具备长期投资价值的企业，降低了部分投资者的投资意愿。而且，做市商由于掌握了大量信息，更容易发现优质企业，持有他们的股票不愿提早卖出，使股票价格不能真实反映企业的价值。一个健康的有活力的交易市场离不开投资方的积极参与。而吸引投资方的前提是投资能获得盈利、投资能有效退出。新三板目前的现状却是投资者既很难盈利又很难退出，致使投资者的投资意愿下降，新三板的“挂牌无交易”的公司越来越多。

三板做市指数自推出后迎来一波上涨，2015年4月三板做市指数涨至2460.29点，随即进入连续下跌，到2019年11月，已跌破900点。

投资门槛高 交易不活跃

图9：2018年至2019年三板月成交金额（万元）