图6：功能膜类产品增速较快

根据年报，2020年纳尔股份汽车保护膜销量114.84万平，2021年达到315.76万平，增速174.95%；按照行业惯例每卷22.8平方米计算，2020年公司共出售了5.04万卷汽车保护膜，每卷平均售价约1900元，2021年出售13.95万卷，每卷平均售价约1619元。公司以15%降价幅度获取产品销售快速增长，市场占有率快速提升。

（四）行业情况

公司传统业务归属于汽车装饰和广告行业。汽车装饰行业与广告行业与经济周期基本同步，目前已进入低速发展期，其中全媒体广告刊例花费增速与GDP增速相关性较高，传统广告受新媒体冲击自2015年后刊例数量连续下滑。

公司传统车身贴、喷印墨水属于汽车外饰行业的偏上游原材料，具有一定的化工性质，2020年以前属于市场边缘品种，2020年后新能源汽车为增量市场但货值成本占比较低。

公司自身治理状况较佳，虽然传统业务毛利率较低，但公司坚持每年分红，在A股中较为难得。

图7：公司坚持分红

2021年以来，公司数次股价异动，主要体现在其对氢能源业务的布局。

2022年上半年，作为上海本地企业，公司在疫情封锁期间仍能保持业绩26.81-64.85%的增长，实为不易。

（一）成立纳尔氢电

2021年4月，纳尔股份宣布跨界进入氢能源领域，合作设立了控股子公司上海纳尔终能氢电有限公司（纳尔氢电）。氢电专家燃料电池产业化先驱胡里清博士控股的上海氢晟新能源科技有限公司占纳尔氢电股30%，股权穿透后，胡里清博士个人在纳尔氢电占股24%；纳尔股份直接控股52.5%，另通过控股的嘉兴慧尔投资持股17.5%，合计受益股份65.67%。

图8：纳尔氢电股权

公司计划配套先进的CCM生产线，目标成为国内最大的膜电极研发制造企业。公司材料配方、生产工艺等核心技术自主可控。在胡博士领衔下，公司产品的单位面积发电功率、催化剂铂载量、使用寿命等关键性能指标上有望显著提升。

（二）胡里清博士

1、从巴拉德回国创业

胡里清博士是中国燃料电池产业化先驱，具有深厚的产业经验。胡博士于1989年毕业于中科院上海有机化学研究所，毕业后一直从事燃料电池相关技术，1995年任全球燃料电池龙头巴拉德高级项目负责人，在90年代已年薪数十万美元；

1998年，胡博士放弃美国优厚待遇，回国创办上海神力科技有限公司（持股30%）；

自1998年神力科技成立，胡博士先后担任国家九五计划重点科技（攻关）项目“30千瓦质子交换膜燃料电池动力系统研制”第一负责人，十五计划863电动汽车重大专项“燃料电池发动机课题”第一轮、第二轮、第三轮的课题组组长，四项上海市重大科技攻关项目第一负责人；