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研究报告
中来股份个股二次研究
来源: | 作者:君研投研团队 | 发布时间: 2021-09-15 | 5091 次浏览 | 分享到:
BIPV意为光伏建筑一体化，注重光伏组件与建筑的融合，包括光伏屋顶和光伏幕墙，属于将建筑原有的外墙和屋顶进行重新设计。BIPV方面国内市场隆基占有先手优势，高瓴资本入驻后隆基立刻投资森特股份，得益于森特在国内高铁站、机场等大型建筑施工的超高中标份额地位，其与隆基合作的BIPV方案有较大想象空间。


图7：BAPV建筑附着光伏和BIPV光伏建筑一体化

虽然目前90%以上光伏屋顶为BAPV屋顶，但BIPV更具有发展前景，特斯拉在2019年底推出了世界上第一个商业化产品方案，具体将原有的墙体换为加装两片玻璃，两片玻璃间加装高透光伏组件（高透光性双面组件是2020年以来的一个发展方向），达成建筑外墙光伏-玻璃的建材功能（光伏玻璃产能不足的一个诱因）。
预计我国整县整市报送方案中主要实施的方案仍以BAPV方案为主，大概率仍将使用屋顶-支架-组件的方式。

（三）

光伏屋顶市场规模及对产业链影响




根据券商测算，全国公共机构数量约为158.6万家，估算水准为单户100千瓦，装机比例为40-50%；工商业总面积60亿平米，估算水准为单平米200瓦，装机比例30%；居民及农业屋顶面积120亿平米，估算水准为单平米200瓦，装机比例20%。根据加总，可知未来我国分布式光伏屋顶总装机容量约为900GW左右。

产业链方面，按照2019年全国光伏装机量30.1GW，2020年35.7GW数据，则光伏屋顶新政能够带给产业链明显的订单拉动，尤其是2021-2023头两三年。具体企业受益而言，预计更为高效且廉价的电池组件企业，以及组串式光伏逆变器企业更为受益，组件方面则是BIPV建材替代所要求的高质量玻璃企业。


转型N型电池组件期间的风波



（一）

2017年大股东质押式独揽定增




中来在2016-2017年决定转型N型电池片，2017年12月，大股东林建伟先通过质押取得现金，再通过定向增发认购90%的公司定增份额，认购金额为11.8亿元，定增时股价34.92元，认购折价33%即定增成本23.50元，复权约为6.07元。

出于行业优势地位和业绩预期的考量，当时大股东林建伟夫妇没有接纳外部投资，采取了较高风险的大股东独揽定增：先以股权质押取得现金，再用现金独揽定增以完成投资，虽然避免控制权稀释，但也产生了一系列问题。

（二）

2018年行业寒冬导致资金流紧缺




中来股份定增发行于2017年12月27日，质押认购定增的客观要求是公司股价平稳，但2018年宏观背景的大熊市，叠加国家能源局发布531新政计划全面取消新能源补贴，光伏板块整体重挫，光伏龙头隆基股份5连跌停，中来股份更是从10.63元跌至3.32元，跌去近七成。